本文摘要:2021年新能源汽车补贴政策全面解散,预计行业否还能盈利?目前新能源汽车的补贴政策主要还包括:1)财政补贴(国家、地方两部分);2)税费免除(购置税、车船使用税免除);3)路权和运营补贴(不限行、新能源公交运营补贴)。我们测算,预计2014/15/16/17年国家财政补贴超过125亿/585亿/724亿/510亿元。同时,我们测算2017年新能源汽车从整车到锂电四大材料的毛利合计相似600亿元。

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2021年新能源汽车补贴政策全面解散,预计行业否还能盈利?目前新能源汽车的补贴政策主要还包括:1)财政补贴(国家、地方两部分);2)税费免除(购置税、车船使用税免除);3)路权和运营补贴(不限行、新能源公交运营补贴)。我们测算,预计2014/15/16/17年国家财政补贴超过125亿/585亿/724亿/510亿元。同时,我们测算2017年新能源汽车从整车到锂电四大材料的毛利合计相似600亿元。因此,本篇报告我们将通过产业链模型的定量测算来辩论,2021年在政府补贴几乎解散后,行业如何才能构建可持续发展。

2021年补贴几乎解散后,新能源汽车构建盈利的核心是降本、升级。我们通过模型测算,假设2021年新能源汽车的销量、产品结构和2017年几乎一样,财政补贴(国补、地调补)几乎解散的情况下,行业构建可持续盈利的核心是叛成本、以及产品性能提高:1)电池成本比起2017年上升45%,年均降幅15%;2)电机电控成本上升15%,年均降幅5%;3)非三电系统零部件成本上升5%,年均降幅2%;4)考虑到产品性能提高,以及仅有生命周期成本,构建终端缴纳价格减少。新能源乘用车最有一点期望,降本、升级、放量三个维度。

情景假设一:1)2021年新能源乘用车销量、产品结构与2017年维持一样;2)单车电荷度数提升25%-40%,单车售价提升2万;3)补贴几乎解散、构建电池(-45%)、电机电控(-15%)、其他零部件(-5%)的成本上升;预计行业毛利57亿元(2017年:145亿元)。情景假设二:2021年新能源乘用车销量超过220万辆(2017年:56万辆),其他假设和情景一完全相同,预计毛利226亿元(2017年:145亿元)。

情景假设三:2021年新能源乘用车销量超过220万辆,同时产品结构升级(A级车、插电混等占比提高),预计毛利未来将会超强500亿元(2017年:145亿元)。新能源客车重返合理盈利,新能源专用车必须好产品。

考虑到新能源公交具备类公共事业特性,以及仅有生命周期用于成本优势,2021年在补贴几乎解散的情况下,如果:1)单车售价提升12万元;2)电池(-45%)、电机电控(-15%)、其他零部件(-5%)的成本上升;3)销量、产品结构和2017年一样;预计新能源客车行业2021年毛利113亿元(2017年:152亿元),重返合理盈利。对于新能源专用车,即便:1)单车售价提升2万;2)电池(-45%)、电机电控(-15%)、其他零部件(-5%)的成本上升;3)销量、产品结构和2017年一样;预计新能源专用车2021年毛盈4亿元(2017年:毛利48亿元),必须好产品展开升级。风险因素:新能源汽车销量不约预期;终端价格竞争激化;成本降幅不约预期。

投资策略:新能源汽车从2018年开始转入“产品元年”,长年看,预计占到乘用车比例将从3%提高至30%;而且即便在2021年补贴几乎解散的情况下,相结合电池等核心成本的上升、产品性能和结构升级带给的终端提价,行业仍然能构建可持续的盈利发展,特别是在在新能源乘用车领域。建议重点注目在全球对比视角下,产业链各环节的优质龙头,如:乘用车(上汽集团、比亚迪、吉利汽车)、资源(华友钴业、洛阳钼业)、零部件(宁德时代、华域汽车、银轮股份、三花智控、创新股份、汇川技术)、设备(先导智能)。


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